铜：风雨过后见彩虹

  2009~2011年初,大宗商品LME铜从2942美元一路高歌猛进,不仅收复了2008年金融危机后的失地,而且屡创历史上最新的记录。但自今年2月以来,铜价先是受到中东、北非动荡局势的影响,从年初创下的记录高点10190美元回落。3月11日后,日本强地震引发海啸,导致市场再现恐慌,铜价迅速回落至年内低位8992美元。4~5月,欧债危机和中国通胀调控再度对铜价形成双重打压,LME铜*低下探8504.5美元,相比记录高位下跌16.5%。6月以来,全球政治经济发展形势逐渐明朗,市场经历恐慌后,信心逐渐恢复。LME铜价开始从低位反弹,围绕9000美元展开震荡整理。我们预计,今年下半年,随着经济发展形势的进一步明朗,铜价有望展开新一轮的上攻行情,*目标将是记录高点10190美元。

  随着中国经济的高速成长,2010年中国铜消费量已经占到全球总消费量的40%,全球消费量第二的美国,其消费量仅为全球总量的10%,其它国家所占的比例就更少了。而欧美等发达国家,均已进入工业化后期阶段,对大宗原材料的消费量呈稳定下滑的趋势。中国目前正值工业化中期阶段,大宗原材料的消费量持续攀升,铜消费量从2000年的192万吨增长至2010年的772万吨,增速超过300%。全球铜消费量从2000年的1513万吨增至2010年的1935.6万吨,增加了422万吨。从数据上看,全球铜的消费增量几乎全部来自中国,主要发达国家铜消费不断下滑。因此,中国铜供应和消费是影响全球铜价的*关键的因素。

  今年5月,我国铜材产量97.9万吨,同比增长1.45%,作为连接上下游的中枢环节,铜材产量已经回升到了历年同期记录高位水平,显示出我国终端消费在经历了前期的下滑后,开始逐渐恢复。从国内铜杆加工公司的开工情况看,今年5月,我国21家主要铜杆企业平均开工率为80.97%,高于4月的79.7%,也高于去年同期的80%。企业订单充足,处于满负荷生产状态。同时,企业原料库存比为13.97%,较4月的15.3%下降1.33个百分点,企业库存较年初的39.5%更是出现了显而易见地下降。企业产量增加,原料库存迅速下降,显示出公司制作仍以消化库存原料为主,库存水平达到警戒低位,必须补充安全库存。

  从历年我国铜进口情况看,3~6月都是进口淡季,进口量往往会下降,6~10月是进口旺季,进口量会显著增加。今年上半年,日本地震对全球工业体系导致非常严重冲击,中国加工贸易量减少导致铜进口量自今年2月以来出现下降。根据统计局*新数据,今年1~5月我国精铜进口量同比减少25%,铜精矿进口量同比减少23%。但跟着时间推移,进入6月后,中国开始步入进口旺季,而且从进口比值看,近期进口时间窗口再次打开,进口盈利慢慢的出现。因此,我们预计6月后,中国铜进口量将出现明显增长,扭转前期下滑的局面。下半年,随着我们国家铜进口量的上升,我国铜表观消费量有望由跌转升。

  从库存消费比看,我国铜产业链整体库存水平目前均处于历史低位。从历史经验看,当我国库存产品比处于低位区域时,往往会出现大规模的补库行为。大规模的进口采购,*终会推动国际铜价大幅上扬。目前,我国的库存产品比已经连续2个月处于历史低位水平,企业可用的库存已经很低,大规模的补库行为随时有可能出现。

  现货市场也开始转旺,6月以来,现货铜升水从始至终保持在400元每吨的年内高位水平。从上海期货交易所6月15日的交割情况分析,铜交割量较上月猛增53.53%(约合7500吨),在远月铜价偏低的情况下,消费企业通过期货大量采购意图清晰可见。

  综合看来,在低库存的背景下,6月后的补库将集中展开,我国铜进口量和表观消费量将出现明显增长。在全球政治经济逐步稳定,中国调控步伐逐渐放缓的背景下,今年下半年,铜有望迎来新一轮的上涨行情。